◈하나증권 글로벌투자분석◈ 중국/신흥국 기업분석 송예지(T.02-37 | [하나 글로벌 기업분석]

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중국/신흥국 기업분석 송예지(T.02-3771-8143),백승혜(7521)

*중국면세(601888.CH): 1Q23 컨센서스 하회

- 1Q23 매출 208억위안 YoY 24% 증가, 컨센서스 1% 하회, 순이익 23억위안 YoY 10% 감소, 컨센서스 -16% 하회. 매출/순이익 증가세는 1Q22 낮은 기저(YoY -7%/-10%)에 기인. 단, 4Q22 대비 매출/순이익은 각각 QoQ 38%/4.7배 증가

- 마진율/순이익률은 4Q22 21%/2.7%에서 1Q23 29%/11.1%까지 회복했으나 여전히 1Q22 34%/15.2%을 크게 하회하는 상태. 마진율 QoQ 개선은 오프라인 매출 비중 제고 및 할인폭 축소에 기인

- 1Q23 고마진 제품(시계) 등 재고 부족 현상이 지속됨. 노동절 기간에는 재고 이슈가 일부 해소될 것으로 전망

- 1Q23 판미배용률은 YoY +1.2%p 상승, 관리비용률은 YoY -0.4%p 하락

- 1Q23 해남도 면세점 매출은 169억위안으로 YoY 15% 증가. 1Q23 해남도 여객수는 2월/3월 2019년의 81%/100%까지 회복

- 현지 증권사는 2Q23까지 마진 압박은 지속되나 중장기적으로 제품Mix 개선, 할인 강도 축소, 오프라인 면세점 확장 등으로 마진율은 개선될 것으로 전망